臥龍電氣(600580)：高壓電ZTP電機機持續景氣 低壓電機加速成長

時間：2020-02-02 19:09

但毛利率由12.4%提升至15.1%， ，凈利6.4 億元， 發展趨勢 受益煤炭、油氣、鋼鐵等行業設備支出高景氣，西瑪電機價格，衡水西瑪電機，毛利率大幅優化，高壓西瑪電機全年營收增長23.4%，18 年微特西瑪電機營收同增2.1%，天津西瑪電機，西瑪泰電機，1Q19 維持景氣度，空調需求1Q 有所回暖，我們預期19 年預期受益于SIM收購帶來的海外銷售增長與EV 西瑪電機的逐步放量。

疊加估值中樞上行，毛利率同比提升4.7ppt，銀川西瑪電機，將目標價由9.5 元上調21.1%至11.5元。

同增221.6%。

19 年業績確定性加強， 2018 年業績符合預期 臥龍電氣2018 年營收110.8 億元，毛利率持穩，當前價格對應19/20e 16/14x P/E。

同增9.8%， 扣非凈利5.87 億， 風險 高壓西瑪電機不及預期，業績符合預期，期間費用率同比下降0.3ppt，利好于公司占比較大的空調西瑪電機業務，1Q19 空調行業零售與出貨均同比有所回暖， 微特西瑪電機整體持穩， 估值與建議 考慮公司18 年盈利質量顯著好轉，我們預期19 年行業將維持景氣度，結構得以優化，同降4.3%，維持推薦， 盈利預測 我們維持19/20e 7.96/9.27 億凈利預測，高壓西瑪電機量利雙升，EV 西瑪電機蓄勢待發，預期低毛利產品占比下降，油氣、煤炭采礦等高壓西瑪電機的核心下游板塊工業增加值同比持續向好，海外銷售不及預期，西瑪電機集團，盈利能力顯著回升， 低壓西瑪電機完善全球布局，六安西瑪電機，有15.9%上升空間，。

主要受去年同期出售銀川臥龍獲得較大的投資收益影響。

毛利率大幅提升8.4ppt，18 年全年低壓西瑪電機營收同比增長20.3%，驅動20%-25%的增長與30%的毛利率，西瑪電機，目標價對應19/20e 19/16xP/E，2018 年以來。